上周沪指收跌0.50%，创业板指数下跌0.67%。其中，沪指盘中击穿2000点整数关口后有所反弹，而创业板指数也触及到年线位置，侧面表明指数在重要技术关口附近还是有所支撑。展望未来，我们认为在国内外多重因素的影响下，市场呈现震荡格局的概率较大。

首先，IPO带来的压力还有待消化。一方面，IPO预披露带来的冲击边际效应似有递减的迹象。另一方面，证监会4月30日晚再发30家IPO预披露名单，加上之前的156家总计有186家企业披露招股说明书。虽然投资者寄望于发审会审核节奏不会太快，也即每周四到五家。另外，康新设计被否相信也会给予投资者一定程度上的希冀，即管理层会通过该方式减少实际过会的上市公司家数。但是在这些想象兑现之前，轻言IPO重启压力消失还为时过早。毕竟，在一个存量资金搏弈的市场中，任何增加的供给还是难以被理解为利好。

其次，“微刺激”同“决不救市”释放的信号趋于纠结。一方面，汇丰PMI、中采PMI双双弱回升，虽然其幅度不尽人意。在此背景下，中国铁路总公司调整2014年铁路投资总额将达到8000亿元以上，这是今年不到4个月时间内第三次向上调整铁路投资计划，比最初额度提升了近30%，释放的“微刺激”信号明确。另一方面，李克强总理在《求实》发文阐述其施政纲领，明确“决不救市”的决心，这又给一些期望松地产的投资者以迎头棒喝。未来在“上下限”政策的影响下，预计经济数据给资本市场带来的影响相信也会呈现边际效应递减的格局。

最后，海外因素的影响还需要跟踪及观察。一方面，美国政府发布的4月非农就业报告显示非农就业环比增长28.8万，明显超出市场预期的21万，失业率降至6.3%，是过去5年半以来的最低纪录，显示美国经济强劲复苏势头。另一方面，乌克兰紧张局势升级促使全球投资者避险情绪提升。从观测到的诸如美圆指数、欧美股市、黄金、原油价格看，其给大宗商品市场带来的影响还没有呈现方向性。另外，虽然近期人民币贬值又有加速迹象，但是我们更愿意把该现象归结于境内因素的影响。

综合以上，我们认为未来一段时间内市场通过震荡来“磨”出底部的概率较大，建议采取防御策略，保持中性仓位。资产配置上可以在“大众消费品+医药”关键词的基础上，把握诸如铁路、军工、安防、苹果产业链、国企改革、丝绸之路、世界杯等主题性的操作机会。